但理论与现实又一次错位，2024年Q4之后顺丰同城股价反而经历了明显的横行周期，这让我们不得不重新审视上述框架：我们和市场，究竟是谁错判了企业？换句话说，京东和美团此时高调搏杀（美团近期高调推出了“美团闪购”…

（其中g为企业内在增长率，b为利润留存），假如一个企业ROE为20%，说明股东净资产当年有20%的溢价，这是非常不错的成绩，这时候如果将利润都投入再生产，来年企业股东将会获得20%的额外增长。但在业务经营中，…

理论上短视频平台应该是下沉市场获客的最直接渠道（无论是产品渗透度，用户参与度形势都是站在短视频一边的），但美团是用产品的创新直击了用户心坎，商家，平台以及用户在此实现良性互动，这也是除上述原因之外美团能够对抗…

如果投入额外新增现金，将会提高上述分母的表现（也就是企业投入总资金增加），恐会摊薄ROIC表现，而一旦ROIC跌破WACC底线，企业新投入的资金的所得与成本便会倒挂，加之此时百度的P/B（市净率）已经跌破1，…

上图为交银国际预测的代表平台货币化率情况，也可视为商家在平台经营的绝对成本（其中京东包含了自营业务，与平台模式模型非同一纬度），2024年之后淘天以全站推广为抓手对货币化率进行了优化，2025年该数值有了明显…

该举措一定程度上收紧离岸人民币流动性，释放稳汇率的清晰信号，且迅速被市场捕捉，1月10日之后离岸人民币触底反弹，其后的1月13日，恒生指数亦随之反弹，此时距离DeepSeek大热尚有一周的时间。在前文分析中，…

我们先从最基本公式入手“企业市值=利润*市盈率=利润*（1/r-g）（其中r为企业融资成本，g为可持续增长率），现阶段快手利润不断改善，其市值低迷的主要元素当属市盈率，又由于融资成本相对稳定，问题的核心就出在…

这就使得在当前奇葩的治理模式下，极越管理层实际上很难成为企业真正的话事人，在算力这一事关未来可持续发展的重大决策上，只能寄希望于百度阿波罗，但后者的算力能否与极越的需求以及行业的增长相匹配就不得而知了，极越是…

供需关系决定商品价格，这是经济学最基础的常识观点，我们之所以不厌其烦展示该原理，是希望以此告诉大家：餐饮行业目前的下行压力，主要源自行业自身的周期性，前期过于乐观的市场预期，遇到了疲软的需求环境，降价低价是有…

其一，AI手机对行业是一次难得的机会，但由于内存等原材料价格攀升，给企业带来较大的成本负担，如小米手机毛利率在今年受到比较大制约，管理层也多次强调内存价格对手机成本的影响；结果我们都知道，上述两大预期确实都在…

我们需要强调的是，即便上述观点符合逻辑且可以自洽，但由于百度迟迟未能在具体操作中给市场以明确信号，上述结论只能停留在猜想阶段，也正因为如此，市场对百度迟迟不能下定论，这很大程度上影响了市场定价信心。我们丝毫不…

拼多多创立之前，货架电商乃是行业主要形态，其流量分发场景主要是“搜索”，特点为用户主动性强，商品匹配度高，这也是我们常说的“人找货”，代表企业主要有阿里的淘天和京东。在供大于求，产能整体过剩的周期内，拼多多一…

其二，2020年后开始侧重于带货直播（也是首家进行带货直播的短视频平台），自此之后快手大部分业务都围绕电商展开，如秀场主播开始转型带货，平台流量变现也以电商导流的“内循环”广告为主。商业模式由直播切换至电商之…

3）开篇所言的“打补丁”短期内确实给京东争取到了时间窗口，但长期内若自营去做利润的“里子”，其利润=总销量*利润率，利润率改善边际收窄之后，其利润规模只能寄希望于总销量的成长，该模式天花板相对是比较低的（且背…

这就要说到卖模型背后的算力成本支撑。大模型是风口，许多创业者老牌企业对此垂涎欲滴，但能真正吃到这口红利的其实不多，即便是目前头部的互联网企业，尽管对大模型仍然充满热忱，但其仍然要在算力成本，效率之间平衡，这恰…

低价并不是原罪，特殊时期也可以快速为商家解决库存难题，让商家在规模效应中获得相应利润，但如果行业规则完全以低价为主，商家就会有“窒息感”，今年双十一之前野村国际就曾发布报告，认为行业“低价竞争或边际弱化”。也…

在本文分析中，我们已经理清楚了瑞幸，星巴克，肯德基在面对挑战时的不同做法和结果，也预测了线下饮品市场将会迎来新的一轮调整，在这些因素共同作用下将会很大程度上提高线下饮品的准入门槛（此前一直有观点认为该行业仅是…

此次主动去库存周期中，商家的经营重心由“盈利性”转向“去库存”，达人带货的高流量自然被其所看重，甚至愿意支付更高的经营成本，上图中抖音货币化率（可理解为商家向平台支付的成本）超过淘天两倍还多。转轨尤其考验企业…

理论上，百度已经押宝大模型赛道，在我们前文的分析中这又是烧钱最为凶猛的板块，可百度在资本开支上的保守与克制与国内外同行都不太一致，这又是为何呢？我们再回到公式市盈率=1/（r-g）中，拆分之后新业务的增长潜力…

2024年双十一开启之初，市场中普遍存在一种消极情绪，认为内需疲惫，大促多数沦为常规行为，很难再激发新的增长。这次双11，是有内容大场的热销场次+商城场域翻倍流量支持给到商家。短视频作为流量源，逐渐培养用户的…